Часть I. Поведенческий инвестор
Описание социологических, нейробиологических и физиологических помех здравым инвестиционным решениям. В результате придет понимание, как внешние факторы влияют на принятие решений и, возможно, случится экзистенциальный кризис из-за того, что пошатнется вера в свободу воли.
1. Социология
- Самое ценное достижение человечества – это способность создавать доверие, основанное на принятии разделяемых общественно-полезных условностей типа денег, власти, государства, религии, морали и т.п.
- Фондовые рынки и деньги – возможно, самые многоуважаемые и самые прекрасно функционирующие из этих придумок.
- Важность общественной полезности означает, что мы больше склонны мыслить в социальных, а не объективных терминах.
- Люди – это вещество, из которого состоят фондовые рынки.
- Засим, теории о работе рынков могут быть лишь настолько рабочими, насколько рабочими является наше понимание человеческой природы.
2. Инвестирование и мозг
- Твой мозг (150 тыс. лет от роду) значительно старше рынков (которым от силы 400 лет), в которых он пытается ориентироваться.
- Твой мозг составляет лишь 2-3% от веса тела, но потребляет четверть твоей энергии.
- Люди запрограммированы на деятельность, рынки же больше вознаграждают бездействие.
- То, что люди придают такую важность деньгам, ухудшает качество принимаемых финансовых решений.
- Самые первые впечатления от взаимодействия с фондовыми рынками обычно впечатываются в мозг очень надолго.
- Чем больше у тебя есть всяко-разного, тем больше тебе хочется ещё и ещё. Маловато будет!
- Ожидание ништяков вызывает выброс дофамина, что приводит к расслабону и пофигизму. Так успех ведет к поражению.
3. Физиология
- Как физические состояния могут влиять на эмоциональные, так и наоборот.
- Стремление избегать потерь позволило выжить нашим предкам. И это не позволяет стать тебе успешным инвестором.
- Тело стремится к состоянию равновесия. Мысли о деньгах разрушают равновесие.
- Стресс – это настолько же физиологический феномен, как и психологический.
- Принятие финансового риска вызывает настоящую боль в теле.
- От страха невозможно избавиться, т.к. тело запрограммированно жестко на его сохранение ради выживания.
- Неприятности на фондовом рынке происходят чаще, чем твои дни рождения.
Часть II. Психология инвестора
Описание четырех главных психологических предрасположенностей, влияющих на поведение инвестора. Человеческое поведение сложно, но в плане инвестиций нами движет обычно одна из них. В результате читатель станет лучше понимать свое поведение, станет попроще и захочет сделать этот мир лучше.
4. Эго
- «Верь в себя» - очень плохая рекомендация для инвесторов.
- Ты склонен искать такую информацию, которая подтверждает то, во что ты уже веришь.
- Ты чрезмерно себя восхваляешь за свои предыдущие решения.
- Мы реагируем резко, когда наши любимые убеждения подвергаются сомнению и можем удвоить свою ставку, чтобы доказать их правоту.
- «Я не знаю» - прибыльная и редко используемая установка.
- Странно, но чем более ситуация неопределенная, тем более уверенными становимся мы.
- Если ты в восторге от инвестиционной идеи, то, возможно, ты недостаточно хорошо ее продумал.
5. Консерватизм
- Думать – это очень энергозатратно для организма, нам приходится принимать тысячи решений каждый день. Джобс потому тусил в водолазках.
- Самая качественная информация является и самой трудноусвояемой, т.к. часто выражена математически или через сложные идеи. Потому лучше втыкать в Инсту, чем читать эту книгу.
- Если предположить, что случилось Х, то о действиях, предпринятых перед этим Х, человек будет сожалеть больше, чем если бы он перед этим Х просто бездействовал. Лучше бы я этого не делал.
- Мы создаем себе ощущение счастья (но не учимся на ошибках), основываясь на принятых решениях и игнорируя исходы, которые были возможны, но не реализовались. Ошибка выжившего.
- Внезапно, мы начинаем ценить ништяки сильнее, как только становимся счастливыми обладателями оных. Никому не продам свою любимую чайную чашку. А толстого рыжего кота – и подавно.
- Мы так трясёмся над уже понесёнными затратами, что можем продолжать стараться кончить там, где уже безперспективняк. Конкорд - отстой, но я его не брошу, потому что он хороший.
6. Внимание
- Мы часто легкость припоминания исхода события принимаем за вероятность этого исхода. Потому бюджет ремонта умножай на два.
- Люди думают историями, а не процентами. Лёня – не халявщик.
- Мы переоцениваем вероятность наступления пугающих событий с катастрофическими, но маловероятными последствиями. Акул боятся, а сигарет нет.
- Меры по управлению рисками бесполезны, если они не принимают в учет психологию.
- Как недостаток, так и избыток информации делают рынки неэффективными.
- Сложные динамические системы требуют, как ни странно, простых решений, иначе точность решения страдает из-за учета ненужных факторов.
- Бесполезная информация делает возможным существование рынков. И она же делает практически невозможным заработать на рынке выше средней доходности. Когда все всезнающие и всемудрые, то не обскачешь коллегу-инвестора.
7. Эмоции
- Любовь к деньгам мешает принимать здравые финансовые решения из-за эмоций.
- Эмоции позволяют меньше тратить умственную энергию, принимая при этом всё же более или менее верные решения в обычной жизни. Любит – не любит.
- Сильные эмоции еще больше заставляют полагаться при принятии решений на «мне так кажется».
- Эмоции хороши при принятии решений в вопросах жизни и смерти, когда нужно мгновенное решение, но менее полезны в остальных ситуациях.
- Эмоции заставляют нас забывать о собственных правилах.
- Сильные чувства унифицируют поведение.
- Мы склонны путать наше желание определенного результата с его вероятностью. Зеленский победит Путина, ага.
- Приятное занятие кажется нам менее рискованным (и наоборот). Сколько бедняг стали паралитиками после конной прогулки, прыжка с парашютом, катания на лыжах. А еще привет Линкольну, Гарфилду, Мак-Кинли, Кеннеди, Трампу.
- Сильные эмоции делают нас недальновидными и заставляют идти на поводу своих сегодняшних прихотей в ущерб потребностям себя будущего.
Часть III. Превращение в поведенческого инвестора
Раскрывает практические стороны главных идей частей 1 и 2, а также содержит упражнения по преодолению этих проблем. В результате размер эго поуменьшится и придет ощущение непредсказуемости мира. Не стоит волноваться, автор обещает всё порешать.
8. Преодоление эго
- Не позволяй эго раздуваться, инвестиционные результаты определяются как умением, так и случаем. Полагайся на следование заранее установленным для себя правилам, а не пытайся быть инвестиционными гением.
- Прогнозы имеют вероятность осуществления меньше, чем фифти-фифти. Потому если без прогнозов жизнь не мила, то хотя бы строй их на долгосрочных исторических трендах, а не на впечатляющих историях.
- Инвесторы имеют ужасно оптимистичную память в плане своих предыдущих успехов. Потому веди инвестиционный дневник, чтобы отслеживать процент успехов и неудач, какие сыграли роль факторы. И забей на инвестиционных хвастунов.
- Диверсификация это воплощение скромности, главная ее ценность в том, что она позволяет сохранять твой капитал. Не клади яйца в одну корзину, если не хочешь внезапно остаться без яиц. Для защиты от катастрофических случайностей нужно не только понимать, во что вкладываешься, но и вкладываться в несколько разных направлений.
- Каждый думает, что он инвестирует не так, как делают все остальные. На самом деле быть инвестировать отлично от толпы это довольно неприятный процесс, вызывающий часто сомнения в собственных способностях. Потому если ты инвестируешь так, что это лишено неприятных эмоций, то, скорее всего, прибыли у тебя особой не будет.
9. Преодоление консерватизма
- Рискованность актива обычно оценивают на краткосрочных колебаниях его стоимости, а не на долгосрочной выгодности. Поэтому вкладывайся в активы, которые считаются более рискованными, чем они являются на самом деле. Акции – хороший пример.
- Наше восприятие риска зависит больше от конкретной ситуации, чем от внутренней склонности. Потому старайся избегать нервирующих ситуаций, сохраняй спокойную обстановку при принятии решений и выстраивай свой процесс инвестирования так, чтобы действовать согласно заранее прописанным правилам, а не так, как чуйка подсказывает в тот или иной момент. Иначе будешь продавать на панике и покупать на всеобщей эйфории. И питаться будешь со своим котом одним кормом на пенсии.
- Рыночные пузыри, периодически надувающиеся и лопающиеся – структурная часть фондовых рынков, они неизбежны. Потому создай для себя систему правил заранее, которая будет срабатывать в эти нечастые периоды (обычно раз в несколько лет пузыри надуваются настолько, что потом больно лопаются).
10. Оттачивание внимания
- «Возможно» — это мощное слово в мире инвестиций. Поэтому когда начинают тюхать, как космические корабли бороздят просторы Большого театра, беги подальше. Иначе дотком придет и к тебе в гости.
- Как вероятность события, как и его воздействие одинаково важны при анализе. Потому по умолчанию стоит делать ставку на рост активов, и быть в рынке как можно больше, но при этом иметь «план Б», как сделать ноги в случае реальной бури и катастрофы. Использовать 200-дневную скользящую среднюю, как вариант.
- Цифры без объясняющей теории и теория без подтверждающих цифр приводят к хреновым результатам. Потому твоя уникальная инвестиционная идея должна: (1) подтверждаться цифрами, (2) иметь теоретическое объяснение и (3) иметь психологическое обоснование.
11. Управление эмоциями
- Интуиция реальна, но работает только в ситуациях, которые предоставляют быструю, надежную обратную связь. Потому слушать свою интуицию – это потрясающе тупая рекомендация в инвестициях.
- Наше тело реагирует раньше, чем сознание интерпретирует. Потому построй инвестиционную модель и беспрекословно ей следуй.
- Внешние факторы сильнее влияют на поведение, чем внутренние. Потому избегай ситуаций, провоцирующих эмоции – таких, как финансовые новости и частая проверка текущей стоимости твоего инвестиционного портфеля.
- Наша воля быстро истощается. Потому, еще раз: создай себе правила твоего инвестирования и беспрекословно их выполняй.
Часть IV. Создание поведенческих портфелей
Описывает инвестирование, альтернативное пассивному и активному. А также - концепцию управления активами, согласованную с вышеописанными особенностями человеческой психики. В результате читатель лучше поймет, какие психологические факторы стоят за такими популярными стилями инвестирования, как моментум и стоимостное инвестирование. А также - почему все успешные инвестиционные подходы базируются на психологии. Прочтение может вылиться в необоримое желание все начать делать всё иначе в инвестировании, и во многих случаях это будет именно тем, что и стоит сделать.
12. Инвестирование иначе
- Сначала было популярно активное инвестирование, сейчас популярно пассивное. И там, и там есть плюсы и минусы. Автор предлагает инвестировать иначе. По правилам.
13. Инвестирование по правилам
- Инвестирование по правилам позволяет не полагаться на такие ненадежные ресурсы, как интуиция, сила воли, способность принимать разумные решения в любой ситуации.
14. Начинай с рисков
- Если хочешь заработать на инвестициях, начни с планирования как предотвратить потерю капитала. Купи и держи – хорошо в теории. Но выходить из рынка, когда он уйдет ниже 200-дневной скользящей средней может оказаться лучшей идеей.
15. Без непогрешимых
- Если ты хорошо заработал на рынке, не означает, что ты гений. Тебе могло просто повезти. Поэтому не надейся на удачу, а выбери подход, который будет основан на правилах и следуй ему. Ты можешь все сделать правильно и потерпеть неудачу. Не всегда будет результат, который ожидаешь, но вдолгую это сработает лучше, чем хаотичное инвестирование.
16. Примеры факторного поведенческого инвестирования
- Автор предлагает два метода инвестирования, отвечающих его критериям.
- Критерии: (1) подтверждаются цифрами, (2) имеют теоретическое объяснение и (3) имеют психологическое обоснование.
- Стоимостное инвестирование (инвестиции в недооцененные активы).
- Инвестирование по тренду (инвестиции в активы, растущие в цене и/или растущие в цене больше других).
- Третий вариант – объединить стоимостное и трендовое инвестирование, дополнив теорией рефлективности Сороса. То бишь покупать активы, которые недооценены из-за окружающих их некорректных историй, но при этом показывают признаки улучшения их оценки, и зарабатывать на увеличении цены до обоснованных значений.