В прошлом году несколько раз видел вопрос - как купить акции ЕПАМ?
Когда я видел P/E на тот момент, покупка акций ЕПАМ мне казалась делом не очень своевременным. Я аккуратно, чтобы не задеть ничьих чувств и никого ни от чего не отговаривать, старался указать на некоторые факты, которые должны были несколько насторожить желающих стать акционерами ЕПАМа.
Если кратко, то меня смущали три фактора.
- Рост цены акции в два раза обгонял рост прибыли на акцию на протяжении всего времени после IPO.
- Динамика цены акции стала похожа на экспоненту.
- Мультипликаторы - P/E, P/S, P/FCF - были космическими, от них веяло пиком доткома.
Вот как это все выглядело:
Когда после 24 февраля посыпались цены на активы, связанные с Россией, я пошел посмотреть, а как там поживает ЕПАМ. И каково было мое удивление, когда я увидел, что цена опустилась почти до 200. Я видел краем глаза до этого, что с началом роста напряженности со стороны России акции ЕПАМ покатились вниз, но я и предположить не мог, что цена вернется на доковидный уровень. Как по мне, это явно забардзо. Хорошо, раз пошла такая пьянка, поставил ордер на покупку по 200 на максимальную сумму аллокации для high conviction акций ($10K, 3% капитала). И 4 марта он сработал:
Почему я сейчас купил ЕПАМ по 200, хотя еще несколько месяцев назад крутил про себя пальцем у виска, когда видел постковидные цены?
Сразу скажу, что я не разбираюсь в т.н. "акциях роста". Я их не понимаю. Мне сложно их оценивать. И до сих пор не покупал их в принципе.
Мне больше нравится "дивидендное инвестирование". Где я вижу монопольное положение компании, пару десятилетий выплаты возрастающих дивидендов, низкие мультипликаторы. Тут оценить проще.
А еще не покупаю акции по ценам, превышающим предковидный пик. Ибо, на мой хлопский розум, все, что случилось на финансовых рынках после ковида, несколько отдает безумием и долго продолжаться не может.
Но тут, видя несколько ну совсем неприлично упавших акций, решил провести эксперимент. Интересно посмотреть, как я себя буду чувствовать, видя волатильность портфеля "акций роста".
Касательно конкретно ЕПАМ, не вижу особых поводов для беспокойства. Выручка, доход, денежный поток - все неплохо растет последние годы:
При этом из-за паники стоимость ЕПАМ стала больше похожа на т.н. "акции стоимости", чем на "акции роста". Я не очень понимаю людей, готовых купить компанию с P/S 12 и P/E 100, но P/S 3 и P/E 25 для "акции роста" - это очень даже вкусная цена, как по мне. Т.е. оценка вернулась на уровень 2019 года (до начала сумасшествия на фондовых рынках), при том, что бизнес компании значительно вырос с тех пор:
Насколько обоснованы такие страхи? Как по мне, не очень. Краткосрочно - да, возможно. Но в долгосроке, как мне кажется, все будет хорошо. А я рассматриваю такую покупку как длительную инвестицию (пока не увижу, что ЕПАМ по какой-то причине не в состоянии больше зарабатывать деньги). Потому готов увидеть просадку и до $100 за акцию в краткосрочной перспективе.
Почему мне кажется, что все будет хорошо?
- На мой взгляд, ни у России, ни, особенно, у Украины, нет ресурсов для долгой войны. При этом, несмотря на риторику, Россия, как мне представляется, не является главной целью для США. Т.е. через какое-то время, как по мне, вернется business as usual для всех трех основных стран-поставщиков рабочей силы (Украина, Белоруссия, Россия). А у стран-заказчиков и так все хорошо, на них война особо не влияет. Сейчас, во всяком случае. Если не наделают глупостей.
- Если же вдруг на какое-то время санкционный режим помешает использовать трудовые ресурсы локально, айтишники являются довольно мобильной категорией - тоже не вижу долгосрочных проблем. Если война окончится на условиях Украины - большинство, наверное, вернется в родные места. Если на условиях России - границы, скорее всего, откроются и все желающие епамеры мужского пола смогут эмигрировать. И в том, и в другом случае, как по мне, будет проще оставаться с ЕПАМ, который доказал свою устойчивость в кризис, чем искать иное место работы в новой реальности. Потому особых рисков для компании тут тоже не вижу.
- При любых раскладах после войны население планеты в целом обеднеет, как мне кажется. Где-то больше, где-то меньше. Т.е. рабочая сила станет дешевле и, одновременно, увеличится мотивация к расширению использования услуг аутсорсеров со стороны западных заказчиков (они будут резать косты еще сильнее). Кроме того, Ковид им всем показал, что удаленная рабочая сила это не так страшно, как казалось до этого.
- Ну и, как мне кажется, у меня есть некоторое понимание "внутренней кухни" ЕПАМ. Из того, что я вижу, мне нравится ДНК компании. Как по мне, это довольно живучий и крепко стоящий на ногах организм. Хорошая репутация на рынке и неплохо отлаженные бизнес-процессы.
- Финансовые рынки, как мне кажется, проигнорировали начало очередной горячей фазы войны. С 24 февраля по 4 марта колебание цен не вышло за привычные рамки. Т.е., похоже, рынки, в целом, считают военные действия на территории Украины локальным конфликтом и не ожидают больших последствий:
Конечно, возможно, я ошибаюсь и все вышесказанное всего лишь wishful thinking. В инвестициях сложно отделить роль умения от роли случая. Посему, несмотря на мой оптимизм в отношении ЕПАМ, я купил только на $10K. И, если цена акции станет ноль, то я потеряю не более 2.75% капитала. Могу себе позволить такой эксперимент.
Мораль сей басни? Как по мне, стоит помнить, что:
- Как говорят на Уолл-Стрит, деревья не растут до небес.
- А цена акции может иметь лишь весьма посредственное отношение к положению дел в бизнесе компании, особенно - в краткосрочной перспективе.
Дисклеймер:
Разумеется, я не могу рекомендовать ни покупать, ни продавать акции ЕПАМ (или принимать любые другие инвестиционные решения). Просто мне показалось, что это ну очень хорошая получилась иллюстрация горячо мною любимого принципа mean reversal, посему не смог удержаться и не поделиться. Возможно, кого-то этот случай наведет на полезные мысли.