Deus quos vult perdere dementat prius
Тот, кто не знает историю, обречен повторять ее снова и снова
Давеча слушал я один инвест подкаст и был там гостем широко известный в узких кругах господин. Некий Уильям Бернштейн. Среди прочего он упоминал свою новую книгу - "The Delusions of Crowds". И сказал, что это некое продолжение одной из тех книг, о которых все говорят, но мало кто читал - "Наиболее распространённые заблуждения и безумства толпы".
Хорошо, скачал себе на телефон и забыл.
А на днях читал интервью с одним вышедшим на покой портфолио менеджером, и там он упомянул, что, когда после одной из лекций он спросил лектора, какой самый важный инвест совет тот может дать, то ему ответил Чарли Мангер: "Читайте историю".
После этого меня таки заела совесть и решил я для ее успокоения прочитать обе книги. Вернее, только то, что относится к инвестициям. Это первые три главы Маккея и несколько глав Бернштейна.
Признаться, чтиво занимательное. Оказывается, ничто не ново под луной. Как столетия назад людей охватывало иррациональное стремление быстро разбогатеть, так это происходит и сейчас. Как столетия назад это ничем хорошим не заканчивалось, так и сейчас это приводит к разорению. Как тогда умнейшие люди оказывались бессильны перед массовым помешательством, так это происходит и сегодня.
Суть Маккея
Маккей описывает в сочных подробностях три мании.
Компания Миссисипи во Франции, Компания Южных Морей в Великобритании и тюльпаномания в Голландии.
Что мне запомнилось больше всего:
1. Процесс начинается незаметно и в его основе изначально лежит некая здравая бизнес или инвест идея.
2. Затем широкие слои населения замечают рост цены на данный актив и начинают его покупать уже только потому, что цена растет и люди решают, что это будет происходить и дальше.
3. Даже профессионалы и эрудиты не обладают иммунитетом против истерии. Сам Ньютон потерял на этом кучу денег. И Маккей, написавший книгу о маниях, не смог идентифицировать следующий пузырь, свидетелем которого он стал всего через несколько лет после выхода его книги в печать.
4. Мания никогда не охватывает 100% населения - всегда есть те, которые понимают, что происходящее - безумие, и стараются докричаться до своих братьев по разуму. Безуспешно.
5. В какой-то момент прилетает черный лебедь, совершенно неожиданное и внешне маловажное событие и люди начинают стараться вернуть вложенные деньги. После этого цены обваливаются и основная масса (те, кто купил уже после значительного подорожания) теряет свои вложения.
Суть Бернштейна
Бернштейн вкратце пересказывает описания Маккея и даёт свой анализ пузырей, произошедших ближе к нашему времени.
Что запомнилось больше всего:
1. Официальным драйвером пузыря на начальных этапах является реальное технологическое усовершенствование.
2. Предусловием также является предшествующая мягкая кредитно-денежная политика.
3. Деньги разоренных инвесторов, как побочный эффект, могут оплачивать создание общественных благ. Так Британия получила сеть железных дорог, а все мы - сеть трансокеанических кабелей связи, "хребет" глобальной паутины, связывающий весь мир.
4. Одним из индикаторов пузыря является то, что люди бросают хорошую работу ради "управления своими инвестициями".
5. Пузыри не идентичны, но протекают, в общем и целом, очень похоже.
Картинка стоит тысячи слов
Ну и напоследок пару графиков.
Это QQQ. Посчитайте, сколько лет понадобилось для того, чтобы выйти в ноль после покупки на пике после взрывного роста цены.
А это зависимость между текущей оценкой акций и ожидаемым инвест доходом в последующее десятилетие. Именно поэтому серьезные инвестконторы сейчас прогнозируют отрицательную доходность на ближайшее десятилетие для тех, кто скупится по текущим ценам.
Имеющий уши да услышит.