Как я инвестировал в украинские ОВГЗ с 2018 по 2020 годы

Согласно правилам хорошего тона, напоминаю, что все нижеизложенное не является инвестиционной рекомендацией, я не являюсь финансовым советником. Поехали.

Первые деньги в отечественные ОВГЗ я инвестировал летом 2018 года. Причины было три.

1. Позаканчивались депозиты, а продлевать по новым ставкам было не интересно (15% гривня и 4% доллар, минус налоги 19,5%)
2. По ОВГЗ тогда ставки были выше депозитных: 17-18% в гривне, при налоге на войну 1.5%
3. В ОВГЗ ломанулись покупатели с регистрацией в иноземных юрисдикция – «нерезиденты» (а им, как по мне, доступен инсайд, закрытый от простых смертных)

Решил брать бумаги в гривне, т.к. тогда было все в мире и стране относительно стабильно. По срокам ориентировался так, чтобы погашение произошло летом (чтобы можно было вернуться в доллар по минимальной цене). Прогнозировать ситуацию в Украине более, чем на год-два я не могу, потому и брал короткие бумаги – до двух лет.

Какие рассматривал альтернативы:

1. Просчитывал валютные ОВГЗ (тогда было 7-8%), но решил, что 18% годовых в гривне перекрывают риски инфляции / девальвации (которая плюс-минус 10% с момента появления гривни).
2. К зарубежным инвестициям был не готов, казалось чем-то заоблачно сложным.
3. Украинские акции не рассматривал, т.к. украинский фондовый рынок – это симулякр.
4. В недвижке, тоже, как по мне, слишком много рисков и телодвижений, хотелось именно пассивный доход. Чтобы «купил и забыл».

Первую покупку ОВГЗ сделал через Универ-Капитал. Выбрал эту компанию по следующим причинам:

1. По биржевой статистике, входит в топ торговцев ОВГЗ
2. Готовы работать с розницей (а с мелким инвестором тогда мало кто хотел работать, по моему опыту)
3. На тот момент это был единственный брокер-дискаунтер. А мы все знаем, что в инвестировании чрезвычайно важно минимизировать накладные издержки, т.к. они с годами могут съесть незаметно четверть дохода.
4. У этой компании родители с нормальной репутацией (на российском рынке с 1995 года).

Отправил им письмо с вопросами, на них мне достаточно клиентоориентированно ответили (еще отправлял в Драгон и ИСУ, но там отморозились, а остальных не рассматривал даже). Съездил в офис (центр Киева), подписал бумаги и все, можно заводить деньги торговать. На всё про всё – пару дней.

По документам: паспорт, код, справка из банка о наличии счета. Когда пошли большие деньги (выше границы финмониторинга), попросили еще справку об источниках денег. Достаточно оказалось прислать pdf из кабинета налогоплательщика - отчетность по единому налогу. В банках - все аналогично.

Минимальная сумма покупки ОВГЗ – около тысячи гривен. С учетом комиссий, рекомендуют начинать с 50 тысяч. Из моих условных $4K зарплаты на жизнь нам достаточно $1K, потому остальное шло в ОВГЗ. Потому я не закупался на сумму менее 100 тыс грн за раз.

Накладные издержки: 0.05%, но не менее 200 грн за каждую покупку-продажу бумаги. Детали можно посмотреть у них на главной странице. С целью уменьшения комиссионных издержек и головняка с учетом (моим личным) старался брать одну бумагу и потом докупать ее же (аналог депозита с пополнением).

Например, при покупке ОВГЗ на 200 тыс грн я понес доп. расходы 215 грн:

• Комиссия брокера за зачисление денег на счет: 15 грн.
• Комиссия брокера за покупку ОВГЗ: 200 грн.

При продаже или выплате купона будет все то же самое: 200 за операцию и 15 за отправку денег в банк.

Еще была «абонплата» брокеру - 30 грн в месяц. Но там как-то странно – ее то начисляли, то нет.

Деньги переводил через Альфу, если сумма до 400 тыс в месяц или через Приват, если сумма была больше. Критерии выбора банка – надежность, вменяемая поддержка, все операции онлайн и низкие комиссии:

• Альфа: вход-выход денег бесплатный, но есть лимиты на безналичный вывод: 50 тыс за раз, 150 за день и 400 в месяц. Отправка выше лимита - только через кассу с комиссией 1% (какая наглость).
• В Привате лимитов нет, безналичный вывод денег стоил 3 грн за операцию, пополнение же, насколько я помню, бесплатное, нал и безнал (Универсальная).
• Был изначально еще Procredit – на бумаге все выглядело красиво, но он в самый неудобный для меня момент оказался настолько странным и непредсказуемым, что об этом можно отдельный рассказ написать.

Отчетность у Универа допотопная. По каждой операции приходит отчет в Excel на почту. Кабинета пользователя, чтобы смотреть состояние и историю, нет. О зачислении денег (купон, погашение, продажа etc) узнаешь из этого же Excel. Отдельно нужно отравлять приказ брокеру на любую операцию (покупка, продажа, выведение денег на банковский счет и т.п.). Тебе присылают на email шаблон, ты его подписываешь, отправляешь скан обратно, а потом оригинал шлешь им по почте. Гутенберг от зависти скребет крышку гроба, блин.

Прибыль получалась либо вместе с погашением облигации (если дисконтные), либо купонными платежами (обычно раз в полгода). Пока в мае 2020 не перестали взимать военный налог с прибыли от ОВГЗ, брокер выступал в роли налогового агента (сам взимал и перечислял налоги). В начале года присылают сводный отчет по всем операциям, информация оттуда годится для ежегодной декларации об имущественном состоянии (но вообще налоговая эти цифры и так видит, потому их можно в эту декларацию в кабинете плательщика подтянуть).

Касательно альтернатив этому брокеру. Банки в качестве брокеров не рассматривал, т.к. по умолчанию это не их специализация и там условия будут заведомо хуже. Но несколько месяцев назад за розницу всерьез взялась компания ИСУ. С ними тоже сотрудничал, там все лучше, чем у Универа. Поддержка, системность, ликвидность. Единственное преимущество Универа, как по мне – это возможность через них купить ОВГЗ на первичных аукционах и продавать бумаги на бирже (ИСУ тебя на первичный рынок не пустит и бумаги выкупит только в свой портфель). Издержки в ИСУ тоже ниже. Насколько я помню, 200 грн за покупку и фсё, остальное бесплатно (но есть нюансы по валютным бумагам). К тому же в ИСУ вроде как появился электронный кабинет и возможность покупать через него.

Теперь подробнее по объемам: начал я с покупки на несколько сот тысяч грн, потом довкладывал так же раз в два-три месяца. На пике было 5-6 миллионов грн вложено в ОВГЗ (то бишь купон получался около 75 тыс грн в месяц). Но, после того, как (1) ставки упали ниже 12%, (2) начались непонятки в мире и Украине, (3) нерезиденты развернулись на выход, я тоже из ОВГЗ постепенно вышел и летом 2020 вернулся в наличный доллар. Хотя планировал сидеть в бумагах до лета 2021.

Итоговая доходность операций с ОВГЗ у меня получилась 17-19% годовых в долларовом эквиваленте, после налогов и комиссий.

Кстати, о ликвидности вторичного рынка ОВГЗ с точки зрения мелкого инвестора: когда решил продавать досрочно, на бирже продать не смог (хотя выставил лучшую цену), Универ выкупить отказался, мол, денег сейчас нет, а вот ИСУ выкупили на несколько миллионов грн без лишних слов.

В общем, если будете выходить из бумаг до погашения, стоит помнить, что это не депозит, и цена продажи бумаги может оказаться ниже, чем цена ее покупки (получится продажа в убыток). Такое случается, например, если:

• Долгосрочно – происходит повышения учетной ставки (как прогнозируют на следующий год)
• Краткосрочно – сжатие ликвидности (паника на рынке, как было в марте 2020 из-за COVID или просто нервозность, как летом 2020, из-за громкой отставки главы НБУ)
• Прилетит черный лебедь (в Москве или Вашингтоне решат перевести нашу войну на Донбассе в горячую фазу)

Ну и стоит держать в уме прочие риски:

• Девальвация гривни. Усредненно - на 10% в год, но в реальности происходит это резко, на десятки процентов за пару месяцев.
• Дефолт. Украина допускала дважды – в конце девяностых или начале двухтысячных и в 2014 при Яресько. Оба раза вроде это называлось как-то иначе, но суть та же – отказ от своевременного погашения гос долга.
• Понижение цен из-за повышения ставок. Т.к. ставки сейчас на исторических минимумах, в Украине и всем мире, вполне возможно их повышение (со снижением / падением цен на активы).

Именно из-за того, что текущая доходность ОВГЗ не покрывает вышеуказанные риски (с моей точки зрения), я из ОВГЗ вышел летом 2020. Перевожу деньжишки в Interactive Brokers по $110K в год, сижу там в кэше с небольшой примесью золота и жду, чем весь этот цирк закончится (рост рынков на нулевых ставках при плохих фундаменталз). Ближе к лету ситуация, надеюсь, прояснится. Для себя я пока тему ОВГЗ закрыл, как в свое время закрыл тему депозитов.